En tant qu'étudiant à Princeton, John Bogle a écrit sa thèse sur les fonds communs de placement, à l'époque un marigot de Wall Street. Après avoir obtenu son diplôme, il a rejoint l'une des plus anciennes entreprises du domaine et est devenu le perturbateur le plus créatif que l'industrie ait jamais connu. En 1974, il a fondé le Vanguard Group, dont l'approche unique de la gestion de fonds a permis aux actionnaires d'économiser des centaines de milliards de frais ; cela et ses dénonciations justes des pratiques plus pointues de son industrie ont valu à Bogle, 83 ans, le surnom à contrecœur de «Saint Jack». Vanguard est désormais le plus grand groupe de fonds aux États-Unis, avec 13 000 employés et 1,9 billion de dollars sous gestion. Comme dit à Eric Schurenberg.
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Je ne suis pas sûr d'être vraiment un entrepreneur. Je ne suis pas vraiment un homme d'affaires. Je sais que je ne suis pas un gars du marketing. J'ai une lignée entrepreneuriale, cependant. Mon grand-père était un marchand riche et respecté à Montclair, New Jersey, où je suis né. Mais son domaine a été anéanti pendant la Grande Dépression, et en conséquence, j'ai eu ce que je considère comme l'éducation idéale : nous étions une famille fière, de bons citoyens, et nous n'avions pas un sou.
Vanguard n'aurait jamais vu le jour si je n'avais pas été licencié en tant que PDG de Wellington Management Company, la société qui a investi pour le fonds Wellington et huit fonds sœurs. En 1966, j'avais fusionné l'entreprise avec un groupe de commerçants de haut vol de Boston. Je grince des dents pour le dire aujourd'hui, mais je pensais que leur performance chaude serait permanente. J'étais naïf, trop confiant, plein de toutes sortes de mauvaises attitudes. La séquence des jeunes prodiges s'est accélérée, comme il le fallait inévitablement, lors de la récession de 1973-74, et le fonds a chuté de 50 %. En janvier 1974, j'ai été licencié de l'entreprise que je considérais comme la mienne.
J'ai cherché à trouver un autre emploi, mais j'ai conclu que ma meilleure décision était de me battre. Je suis allé voir le conseil d'administration du fonds et lui ai proposé, ainsi que ses huit fonds sœurs, de se séparer de WMC et de créer une nouvelle société pour superviser les fonds. La nouvelle société appartiendrait aux fonds - elle n'aurait pas à faire de profit et, pour cette raison, pourrait servir les fonds beaucoup plus économiquement qu'une société de gestion à but lucratif. Oh, et je serais président et chef de la direction.
Il a fallu sept mois de discussions pour parvenir à un accord. L'accord m'a laissé mécontent et Wellington Management mécontent, mais c'est ce qui se passe dans les négociations difficiles. La nouvelle société, qui deviendrait Vanguard, pouvait administrer les fonds, mais elle ne pouvait pas investir l'argent des fonds. Donc, au fond, il ne me restait qu'une seule des fonctions d'un fonds commun de placement et la moins intéressante de plus. Je pouvais voir que plus de combats étaient à venir. Dieu merci, j'aime me battre.
Il est vite devenu évident que si je voulais bâtir l'entreprise, je devais me lancer dans la gestion de placements. Alors je me suis faufilé. J'ai créé un fonds qui ne nécessitait sans doute aucune gestion d'investissement. Tout ce qu'il essaierait de faire, c'est égaler le retour de l'indice S&P 500. Cela ressemble à une recette pour la médiocrité, mais le fonds indiciel est en fait l'application qui tue l'investissement, une stratégie qui ne peut pas être améliorée empiriquement.
Il est basé sur un fait simple. Sur le marché boursier, certains investisseurs font mieux et d'autres moins bien, mais leurs rendements agrégés sont égaux aux rendements du marché, moins les coûts d'investissement. Après tout, ils sont le marché. Ainsi, si un fonds correspond au rendement brut du marché et le fait à un coût bien inférieur à celui du fonds moyen, il battra toujours le fonds moyen au fil du temps. Il le faut. Empruntant une phrase du juge Louis Brandeis, je l'appelle les règles implacables de l'arithmétique humble. Et de toutes les choses que j'ai dites et faites avec lesquelles les gens ne sont pas d'accord - et elles ne manquent pas - personne n'a réussi à s'en charger.
La recherche universitaire a soutenu la sagesse de l'indexation, mais à l'époque, tout le monde dans l'industrie pensait que c'était l'idée la plus stupide. J'ai embauché quatre maisons de courtage de Wall Street pour gérer la souscription. Ils espéraient amasser 150 millions de dollars; ils ont livré 11,4 $. J'ai pensé, Oh, mon Dieu, ce n'est même pas suffisant pour acheter les actions de l'indice. Les souscripteurs ont suggéré que nous annulions le fonds et rendions l'argent. J'ai dit : 'Attendez une minute. Il s'agit du premier fonds commun de placement indiciel au monde. Nous avons donc réussi à approximer l'indice avec l'argent que nous avions et l'avons maintenu. Le fonds est désormais le plus important au monde.
Quand j'ai commencé Vanguard, nous avions 28 employés, en me comptant. A cette étape de l'existence d'une entreprise, où les valeurs étaient si importantes et où il fallait faire la loi, on me considérait comme un dictateur. Je dirais que c'est une critique juste. Quand les gens me posent des questions sur le travail d'équipe, je dis : « Le travail d'équipe est la chose la plus importante. Malheureusement, je ne suis pas très doué pour ça.
Vous n'êtes pas obligé d'aimer beaucoup Steve Jobs en tant que personne, bénissez son âme, mais lui et moi sommes similaires à bien des égards. Il a dit : Ne faites jamais d'enquêtes ; ne demandez jamais à personne si votre idée est bonne. J'ai jamais fait. Si je l'avais fait, je n'aurais jamais lancé le fonds indiciel.
La seule chose que je ne tolérerais pas dans l'équipage du Vanguard, c'est l'arrogance. C'est l'une des raisons pour lesquelles j'ai décidé que toute personne qualifiée à distance devait être formée pour répondre aux appels téléphoniques des investisseurs. Nous avons eu beaucoup de types de cadres qui pensaient qu'ils étaient trop importants pour faire ce genre de chose. Ils n'avaient aucune idée de ce que c'est que d'être actionnaire.
Lorsque nous avons eu la panique le lundi noir, en 1987, pratiquement tout le monde a dû travailler au téléphone. J'ai moi-même pris 106 appels. Je répondais au téléphone : « C'est Vanguard ; John Bogle parle. Comment puis-je vous aider?' Et ils disaient : 'Est-ce vraiment vous ?' J'ai passé beaucoup de temps sur un seul appel à expliquer les fonds obligataires à une femme qui ne savait pas qui j'étais, et à la fin, elle a dit : « Puis-je avoir le nom de votre superviseur ? Je voudrais vous féliciter.
La structure de Vanguard a signifié que je n'ai pas pu obtenir les récompenses financières qui auraient pu être acquises à n'importe quel autre PDG d'une société de services financiers de mille milliards de dollars. J'ai gagné une somme d'argent décente avant de démissionner en 1999, mais de temps en temps, parce que je suis humain, je pense que j'aurais peut-être dû le faire un peu différemment. Peut-être que Vanguard aurait dû adopter un modèle de profit, et j'aurais dû garder une participation de 1%. Vanguard vaudrait, je ne sais pas, 30 milliards de dollars, et 1% de cela représente 300 millions de dollars, ce qui ne serait pas mal. Quand l'hôpital qui a fait ma transplantation cardiaque dit qu'il aimerait que je donne 25 millions de dollars, je n'aurais pas à dire non.
Mais vous atteignez un point dans la vie où vous dites ce qui est, est. Les récompenses de ma vie ont été grandes. J'ai créé une entreprise ; J'ai laissé les choses mieux que je ne les ai trouvées. J'ai une bonne réputation. J'ai mis les actionnaires et l'équipage de Vanguard en premier. C'est une chose énorme.
Et j'ai vécu pour voir l'investissement indiciel, la gestion de fonds à faible coût et l'obligation fiduciaire de financer les actionnaires, tous justifiés. Je n'ai jamais pensé que je vivrais pour le voir. J'ai eu ma première crise cardiaque à l'âge de 31 ans. Mon cœur a cessé de battre à sept reprises avant de recevoir la greffe il y a 16 ans. Mais voyez-vous : je suis toujours dans le combat. Je suis comme Antée, ce type de la mythologie grecque qui a puisé sa force dans la terre. Ils me jettent au sol et je me relève plus fort.
