FINANCEMENT MEZZANINE

les frères et soeurs de mark wahlberg

Le financement mezzanine est un hybride entre dette et fonds propres. Dans un financement à plusieurs niveaux d'une opération, par exemple, les sources d'argent seront la dette senior, la dette subordonnée senior, la dette subordonnée, dette mezzanine , et enfin les capitaux propres du propriétaire. En d'autres termes, le prêteur mezzanine est très proche d'être le dernier à être payé en cas de problème.

Le financement mezzanine est un prêt au propriétaire dont les conditions le subordonnent à la fois à différents niveaux de dette senior ainsi qu'à la dette junior garantie. Mais le prêteur mezzanine dispose généralement d'un warrant (c'est-à-dire d'un droit légal fixé par écrit) lui permettant de convertir le titre en actions à un prix prédéterminé par action si le prêt n'est pas payé à temps ou en totalité. De nombreuses variantes existent, bien sûr, la plus courante étant qu'une partie de l'argent est remboursée comme équité . Étant non garanti et hautement subordonné, le financement mezzanine est très coûteux, les prêteurs recherchant des rendements de 20 % et plus. À moins qu'un marché ne regorge d'argent et qu'une « exubérance irrationnelle » règne (pour reprendre une expression inventée par le président à la retraite de la Réserve fédérale, Alan Greenspan), le prêteur mezzanine sera réticent à prêter à moins que l'entreprise ne dispose d'un flux de trésorerie élevé, une bonne histoire de revenus et de croissance, et la stature au sein de son industrie. La mezzanine est décidément ne pas une source de financement de démarrage. Les principales sources de financement mezzanine sont les investisseurs privés, les compagnies d'assurance, les fonds communs de placement, les fonds de pension et les banques.

MECANIQUE MEZZANINE

Les programmes de financement ou les acquisitions par ce mécanisme impliquent généralement une combinaison de prêt par la source d'argent et de mise à disposition de capitaux propres par l'emprunteur. Le cas le plus restreint est celui dans lequel le prêteur prête de l'argent et obtient un mandat pour convertir le prêt, ou des parties de celui-ci, en stock soit à tout moment au choix du prêteur, soit en cas de défaut partiel ou total. Plus généralement, les conditions suivantes prévalent : Une somme d'argent change de mains. La majeure partie est prêtée à l'emprunteur à un taux d'intérêt, mais une partie se présente sous la forme d'une vente favorable de capitaux propres. En outre, il peut également exister un mandat pour le prêteur et des clauses restrictives en vertu desquelles le prêteur est davantage protégé. Le prêt portera généralement un taux d'intérêt bien supérieur au taux préférentiel et sera d'une durée de quatre à huit ans.

Dans l'idéal, le financeur mezzanine anticipe un intérêt élevé sur le prêt et une appréciation rapide des fonds propres qu'il a acquis (ou qu'il peut acquérir à bas prix avec le warrant). Le financement mezzanine est généralement utilisé dans les acquisitions basées sur des acquisitions par emprunt dans lesquelles tous les investisseurs, notamment le financier mezzanine, prévoient d'encaisser en réintroduisant l'entreprise en bourse et en la refinançant après l'acquisition. Ainsi les capitaux propres peuvent être transformés en cash avec un gain substantiel sur le capital. En cas de défaillance, le prêteur mezzanine n'a que peu de recours si ce n'est pour influencer le redressement de l'entreprise en utilisant ses actions acquises au moyen du warrant.

L'emprunteur se tourne vers les prêteurs mezzanine parce qu'il ne peut pas acquérir du capital par d'autres moyens faute de garanties ou parce que ses finances ne peuvent pas attirer des prêts moins coûteux. Le prix de l'argent, bien sûr, est élevé en raison des taux d'intérêt élevés, mais le propriétaire fait le pari de pouvoir rembourser le prêt sans céder trop de contrôle.

LES AVANTAGES ET LES INCONVÉNIENTS

Avantages

Le propriétaire perd rarement le contrôle pur et simple de l'entreprise ou de sa direction. À condition que l'entreprise continue de croître et de prospérer, il est peu probable que ses propriétaires soient confrontés à une interférence de la part du prêteur mezzanine.
La méthode offre une grande flexibilité dans l'élaboration des calendriers d'amortissement et des règles de l'emprunt lui-même, notamment en spécifiant des conditions particulières de remboursement.
Les prêteurs désireux d'entrer dans le monde du financement mezzanine ont tendance à être des investisseurs à long terme plutôt que des gens qui cherchent à gagner rapidement.
Les prêteurs mezzanine peuvent fournir une aide stratégique précieuse.
Le financement mezzanine augmente la valeur des actions détenues par les actionnaires existants, bien que les fonds propres mezzanine dilueront la valeur des actions.
Plus important encore, le financement mezzanine fournit aux propriétaires d'entreprise le capital dont ils ont besoin pour acquérir une autre entreprise ou se développer dans une autre zone de production ou de marché.

Désavantages

Le financement mezzanine peut entraîner une perte de contrôle sur l'entreprise, en particulier si les projections ne fonctionnent pas comme prévu ou si la part des capitaux propres de l'emprunt est suffisamment élevée pour donner au prêteur mezzanine une part plus importante.
Les accords de dette subordonnée peuvent inclure des clauses restrictives. Les prêteurs mezzanine insistent souvent sur des clauses restrictives; celles-ci peuvent inclure des exigences selon lesquelles l'emprunteur ne doit pas emprunter plus d'argent, refinancer la dette de premier rang à partir de prêts traditionnels ou créer des sûretés supplémentaires sur les actifs de l'entreprise ; les clauses restrictives peuvent également forcer l'emprunteur à respecter certains ratios financiers, par exemple, les flux de trésorerie sur les capitaux propres.

De même, les propriétaires d'entreprise qui acceptent le financement mezzanine peuvent être contraints d'accepter des restrictions sur la façon dont ils dépensent leur argent dans certains domaines, comme la rémunération du personnel important (dans de tels cas, un propriétaire d'entreprise peut ne pas être en mesure d'offrir des forfaits supérieurs au marché aux employés actuels ou potentiels). Dans certains cas, les propriétaires d'entreprise ont même été invités à accepter eux-mêmes des réductions de salaire et/ou à limiter les versements de dividendes.
Le financement mezzanine est plus coûteux que les accords de dette traditionnels ou de premier rang.
La mise en place d'un financement mezzanine peut être un processus long et ardu. La plupart des transactions mezzanine prendront au moins trois mois à conclure, et beaucoup prendront deux fois plus de temps.

BIBLIOGRAPHIE

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