C'est l'histoire d'une vérité clé qui Warren Buffett expliqué il y a des années, et auquel j'ai réfléchi récemment en révisant mon e-book gratuit, Warren Buffett prédit l'avenir .
Cela a à voir avec le prix incroyablement élevé d'une seule action de la société Buffett. J'écris ceci un vendredi soir, par exemple, juste après la fermeture de Berkshire Class A pour la première fois à 400 000 $ l'action, ce qui en fait de loin l'action cotée en bourse la plus chère.
Pouvez-vous même comparer cela à d'autres actions? Zut, c'est considérablement plus que le prix médian d'une maison unifamiliale aux États-Unis, qui était 315 900 $ fin 2020.
Maintenant, l'explication simple de la raison pour laquelle les actions de classe A de Berkshire sont si chères est double :
- C'est une entreprise légitimement précieuse (bien que loin de la les plus compagnie précieuse), et
- Buffett est catégorique sur le fait de ne jamais diviser le stock.
La vraie question est bien sûr Pourquoi il est tellement catégorique sur ce dernier point.
Alors, revenons à quelque chose que Buffett a écrit il y a 37 ans qui comprend une explication intéressante - ainsi qu'une leçon commerciale clé pour aujourd'hui.
Si vous dirigez une entreprise - même une entreprise qui n'est pas cotée en bourse avec des actions évaluées à un multiple du revenu américain moyen ( environ 66 000 $ ) -- Je pense que ça vaut les quelques minutes qu'il faut pour y réfléchir.
Voici ce que Buffett avait à dire sur le fait de ne jamais diviser les actions de Berkshire, dans la lettre aux actionnaires qu'il a publiée en 1984 :
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La clé d'un cours de bourse rationnel réside dans des actionnaires rationnels, à la fois actuels et potentiels. ... Nous voulons ceux qui se considèrent comme des chefs d'entreprise et investissent dans des entreprises avec l'intention de rester longtemps.
...
Si nous devions diviser l'action ou prendre d'autres mesures axées sur le cours de l'action plutôt que sur la valeur commerciale, nous attirerions une classe d'acheteurs entrants inférieure à la classe de vendeurs sortante.
Intéressant, non ? Il s'agit de la valeur intrinsèque de l'action, mais aussi de la façon dont les gens pourraient réagir en fonction de sa valeur perçue.
Pour ajouter un autre facteur dans le mélange, Berkshire se négociait à environ 1 300 $ par action lorsque Buffett a écrit que, alors que c'était cher, il pouvait honnêtement dire que très peu de gens qui étaient enclins à acheter des actions en 1984 seraient incapables de se permettre un seul partager.
Ce n'est plus exact en ce qui concerne les actions Berkshire Classe A, mais en 1996, Buffett a créé une deuxième classe d'actions, Berkshire Classe B, en partie pour résoudre ce problème. Cette action se négocie à un niveau beaucoup plus terre-à-terre : environ 266 $ au moment d'écrire ces lignes.
Je pense que pour comprendre cela maintenant, vous devez tenir compte du degré auquel Buffett et Berkshire sont liés. Avec plus de 50 ans à la barre, il est le PDG le plus ancien du S&P 500. Et il a dit assez directement que son estime de soi est en partie liée au cours de l'action de Berkshire.
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« Mon ego est lié à Berkshire. Pas de doute là-dessus', a-t-il dit à un journaliste il y a des années, lorsque Berkshire se négociait à environ 3 900 $ par action. Et il a dit plus tard à la biographe Alice Schroeder: 'Je peux préparer toute ma vie avec le prix du Berkshire.'
Alors, voici le plat à emporter et la leçon. Il est clair que Buffett considère le cours élevé de l'action comme un atout marketing à exploiter, et non comme un défi à relever.
Et, bien que presque personne d'autre ne soit confronté au problème exact qu'il rencontre sur le cours des actions, je parie que vous passez beaucoup de temps dans votre entreprise à réfléchir aux prix à facturer pour divers produits et services.
Le prix peut refléter la valeur, mais il peut aussi - probablement plus souvent, si nous sommes honnêtes - renforcer le la perception de valeur. C'est une vérité brutale que beaucoup de gens ne comprennent jamais vraiment.
- Donc, quoi que vous vendiez, quand vous pensez au prix, imaginez ce qui passe par l'esprit d'un nouveau client potentiel lorsqu'il se rend compte que vous êtes deux fois moins cher - ou deux fois plus cher - qu'un concurrent.
- Prenons l'exemple d'un pigiste qui offre ses services à 35 $ de l'heure. Sans en savoir plus sur lui, il envoie un signal très différent d'un concurrent qui vend ses services à 100 $ ou 250 $ l'heure.
- Ou bien, un fabricant qui vend des produits à 200 $ l'article, dans un marché avec des concurrents qui vendent à 150 $ et 250 $. Les clients supposent, au moins au début, qu'il existe une différence de valeur correspondante. Mais il est tout aussi probable que la perception de la valeur soit dérivée du prix que le prix soit dérivé de la valeur réelle.
En ramenant cela à Buffett, imaginez à quel point les investisseurs occasionnels pourraient le voir différemment s'il n'y avait pas le fait que sa société se négocie maintenant à environ 35 000 fois ce qu'elle faisait lorsqu'il l'a racheté pour la première fois dans les années 1960.
Rationnellement, nous savons qu'un Berkshire avec une division d'actions - disons, un qui avait 1 000 fois plus d'actions, chacune vendue pour un millième de son cours actuel - vaudrait exactement le même montant.
Mais les gens ne sont pas toujours rationnels. Heck, beaucoup d'entre eux ne sont pas vraiment bons en mathématiques simples.
C'est quelque chose à considérer lorsque vous pensez au prix et à la valeur. Les parties prenantes rationnelles du type que Buffett voulait en 1984 peuvent être merveilleuses, mais les liens émotionnels peuvent valoir beaucoup plus que les chiffres ne le suggèrent autrement.
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